3月7日消息；自2月初以來，銅價延續(xù)去年的上漲趨勢，再度走出一波波瀾壯闊的上漲行情，滬銅一度觸及70000元/噸整數(shù)位。參照歷史上2009—2010年的銅單邊上漲行情，我們認(rèn)為，本輪銅價的春季攻勢并未結(jié)束，倫銅有望在上半年挑戰(zhàn)歷史新高10000美元/噸。我們回顧此次行情，主要邏輯在以下幾點(diǎn)：
一是史無前例的全球性貨幣和財政寬松。2020年新冠疫情席卷全球，各國經(jīng)濟(jì)刺激法案不斷，極度寬松的貨幣政策疊加極度寬松的財政政策，令市場對未來通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)。中長期看，發(fā)達(dá)國家貨幣與財政雙擊利好于以銅為首的基本金屬價格上行，美國新一輪財政刺激方案落地將在3月中上旬左右， 1.9萬億美元的財政規(guī)模將在未來2—3年內(nèi)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
二是通脹預(yù)期增強(qiáng)利于未來銅價上行。最新美聯(lián)儲會議紀(jì)要再次確認(rèn)了高度量化寬松政策的持續(xù)性?？陀^來看，年初以來美債收益率的快速上行驅(qū)動因素與大宗價格快速上漲是一致的，就是后疫情時期形成的市場一致性全球性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與再通脹預(yù)期。美債收益率的上行大概率還將持續(xù)，一旦收益率上破2.0關(guān)口之后，美聯(lián)儲會否有進(jìn)一步購債動作值得關(guān)注。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與再通脹的交易邏輯下，美債收益率將與基本金屬保持正相關(guān)，同時弱美元的主旋律也沒有改變，大宗商品牛市不會輕易結(jié)束，以銅為首的供需基本面良好的品種更是資產(chǎn)配置的重要選擇。
三是銅供應(yīng)偏緊格局上半年不會改變。從供應(yīng)端來看，上半年銅礦主產(chǎn)區(qū)智利、秘魯受疫情影響，生產(chǎn)、發(fā)運(yùn)情況并不樂觀。此前，秘魯在1月下旬宣布10個地區(qū)將從1月31日起恢復(fù)強(qiáng)制性社會隔離。近日秘魯政府宣布將衛(wèi)生緊急狀態(tài)再延長180天，至2021年9月2日。隨著銅礦加工費(fèi)下滑到歷史極值附近，南美等主產(chǎn)區(qū)對于中國銅礦供應(yīng)壓力猶存，中國精銅進(jìn)口可能繼續(xù)回落。
四是下游需求恢復(fù)，海外補(bǔ)庫需求可期。隨著下游需求復(fù)工，往年春節(jié)前后的銅產(chǎn)品累庫現(xiàn)象在今年并未出現(xiàn)。終端用戶反映海外訂單仍然旺盛，疫情恢復(fù)下進(jìn)一步的補(bǔ)庫需求可期。
五是銅在碳中和的應(yīng)用潛力未完全挖掘。銅具有僅次于銀的導(dǎo)電性能，能夠有效提高電氣設(shè)備的效率，是發(fā)展可再生能源必不可少的材料，被廣泛應(yīng)用于太陽能、風(fēng)力、水力等可再生能源發(fā)電系統(tǒng)中，可再生能源系統(tǒng)中平均用銅量超過傳統(tǒng)發(fā)電系統(tǒng)的8—12倍，其中風(fēng)力發(fā)電機(jī)組每兆瓦用銅量為2.5—6噸，太陽能光伏發(fā)電每兆瓦使用約4噸銅，此外新能源汽車領(lǐng)域?qū)τ阢~的消費(fèi)也將大幅增長。銅在綠色能源上的消費(fèi)潛力仍未完全挖掘，未來10年將有爆發(fā)性的增長。
參照歷史價格規(guī)律與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征，本輪大宗商品價格波動可比照2009—2010年，銅價的上漲速率快于前一輪大周期的上漲。按照2009—2010年漲幅計算，此次倫銅理論上行空間在15000美元/噸左右。歷史雖然似曾相似，但不會簡單重復(fù)，倫銅上半年10000—12000美元/噸依然可期。從交易的角度而言，前高10000美元/噸附近可以作為多頭止盈的重要點(diǎn)位，一旦銅價形成向上突破，可以再順勢而為。從產(chǎn)業(yè)的角度，對本輪高銅價要有新的認(rèn)識，預(yù)計銅價在高位運(yùn)行的時間不會少于3—6個月。隨著銅價高位波動加劇，企業(yè)應(yīng)盡可能降低風(fēng)險敞口，加快現(xiàn)貨周轉(zhuǎn)頻率，下游逢低買入保值仍為主要策略?！般~博士”的上漲必定會帶動其他有色板塊價格整體上行，鋁、鉛、鋅、鎳、錫等基本金屬未來都存在進(jìn)一步的補(bǔ)漲空間。
